草铵膦需求增值是周期性与成长性共振的结果：对于草铵膦需求研究的重点集中于对于未来成长性的判断，而成长性目前来看集中于两个方面：其一是耐草铵膦转基因作物的进一步放量，其二则是百草枯退市所带来的市场真空。对于周期性则重点在于传统转基因油菜领域的种植情况。

转基因油菜对于草铵膦需求有望维持平稳：根据USDA公布的2017年加拿大油菜收获面积为930万公顷，假设总渗透率以及Liberty比重维持不变，仅加拿大油菜对草铵膦需求量提升超过20%，保守估计加拿大2017年草铵膦需求量增加1000吨左右。作为全球草铵膦消费最大的存量市场——转基因油菜已呈现出极为明显的周期性特征，种植面积大幅提升的概率较低且存在周期性回调的风险。去年以来加拿大油菜种植面积的回暖也是提振草铵膦海外需求的主要原因之一。

各类双抗、三抗品种或将成为草铵膦需求的新增长点：这类增长主要来自于原有草甘膦市场下制剂复配所带来的增量。根据相关文献测算美国2014年大豆消耗草甘膦1.22亿磅，假设到2016年消费量达到1.3亿磅则折合5.85万吨。按照与草铵膦10:1的关系比例复配，仅美国本土拥有6000吨左右的草铵膦需求增量。巴西、阿根廷等国转基因种植体量和与美国相当，同样存在6000吨左右的需求增量。再综合考虑，若只有一半的耐草甘膦作物更换为双抗种子，则需求增量在6000吨。再综合考虑棉花、玉米等作物使用量大概为大豆的四分之三，我们认为未来依靠与草甘膦复配而新增的草铵膦需求在1.1-1.2万吨之间。

百草枯禁用带来的市场真空仍存在较大替代空间：中国在百草枯禁用前全年制剂消费量超过7万吨，折百后在1万吨以上。我们预计2017年这一数据将出现断崖式下跌，留下来的市场真空由草铵膦、敌草快等品种进行补充。同时考虑到巴西三年后将全面禁用百草枯，泰国也计划在2019年开始停止使用百草枯。作为全球增速最快使用量较大的两个百草枯大国，若禁令确定执行，则市场空间有望超过中国：保守估计草铵膦增加需求1.5万吨，乐观估计有望达到2万吨，合计2.5-3万吨左右的需求空间。

来源：国金证券，霍堃等